9月20-22日期間，中糧期貨工業品帶隊走訪華東地區鎳&;不銹鋼產業鏈各環節，對終端不銹鋼加工企業、不銹鋼生產及貿易企業，上游鎳鐵生產企業、鎳礦進口(港口)進行了深度調研。根據調研掌握的第一手生產、消費等市場情緒等相關信息，應用我們的“宏觀—政策—資金—供需—基差—技術”的分析研究框架，我們認為，上周倫鎳、滬鎳的大跌主要受宏觀和供需面偏空共振主導。

展望后市，國慶節前由于不銹鋼需求萎縮、8月鎳系金屬進口量增加及月底臨近不銹鋼企業打壓鎳鐵招標價格等因素共同影響，預計節前鎳、不銹鋼仍將偏空運行為主。中長期看，由于印尼鎳礦出口及鎳鐵產量大概率增加，以及不銹鋼市場受國內外供應量增加(國內德龍等企業增產、國外印尼青山產量釋放)，供應端增量壓制，總體上建議四季度鎳、不銹鋼以空頭配置為主。

調研企業具體情況及總結如下

一、調研不銹鋼加工企業

公司是全國最大的不銹鋼加工、分銷企業。在全國有9個加工中心，10個分銷公司，年加工普碳鋼200萬噸，不銹鋼190萬噸;產品覆蓋不銹鋼主要下游行業(如制管、家電、裝飾裝潢、煤化工、壓力容器、石化、機械制造、造船、汽車、核電等)。不銹鋼供應商主要有太鋼、張浦、寶鋼、甬金、青山、誠德等。

2016年不銹鋼需求增長15%，17年不銹鋼平穩增長，公司2017年上半年增長13%。從季節性情況看，下半年一般是需求旺季，其中8、9、10月是需求最旺季，11、12月略差;主要受下半年出口需求集中、房地產“金九銀十”、消費習慣(春節前習慣購買汽車、家電)等帶動。由于前期8月不銹鋼價格大幅上漲抑制及江浙等地環保檢查、國慶臨近下游放假停工影響，近期不銹鋼下游需求觀望明顯，國慶后需求有集中釋放的可能。對不銹鋼中長期需求看好，一是經濟增長帶動，二是工業需求如石化、新能源、環保等需求向好，其中石化合同已接到2018年上半年。從200、300、400系未來增長情況看，受消費升級帶動最看好300系需求增長。

二、調研不銹鋼生產企業無錫銷售公司

公司是全球單廠產能最大的不銹鋼生產企業，產品以高附加值品種鋼為主， 21個品種在國內市場占有率第一;在北京、天津、太原、無錫等地有20個外設銷售公司，其中無錫公司以銷售不銹鋼為主，占公司不銹鋼總銷量的30%左右。

公司2017年預計全年不銹鋼產量430萬噸，2018年預計450萬噸左右;前期從6月份開始合同訂單滿負荷生產，目前10月份合同已接滿。

三、調研不銹鋼生產及貿易企業

我們與國內不銹鋼主要消費集散地無錫市場的國內主要不銹鋼生產企業銷售公司及部分不銹鋼貿易企業進行了座談，調研主要觀點如下：

鋼廠方面：鋼廠HW:10月銷售壓力大，庫存沒有出現明顯增長，前期有遠期期貨合同，9月10日后沒有期貨合同訂單;鋼廠ZP:生產正常，銷售不太好，接單正常;鋼廠CD：每月開三次盤，目前10月訂單已接60%。

貿易商方面：目前庫存在釋放，10月銷售壓力大，從8月下旬開始市場需求一般，9月表現出旺季不旺的特點;鋼廠到貨方面誠德、宏旺到貨多，青山前期低價訂單到貨量大，10月國慶下游停產放假，月底庫存大概率上升。市場心態方面對后市深跌擔憂心理明顯，青山黑皮報價最低至10000元/噸(含稅)。

關于環保對無錫市場影響方面：環保主要檢查油、噪音、煙塵等三方面污染，主要手段是處罰、限期整改、關停等，環保具體結束時間不定(據交流認識ZF對環保目前沒有明確說法);環?？傮w對大戶影響不大，甚至大戶出現開足馬力生產的情況;小戶普遍關停;終端需求主要是小戶為主。

四、調研鎳鐵企業A

公司位于國內鎳鐵主產區江蘇省。每月鎳鐵產量2萬噸左右，主要供應青山、張浦、東方特鋼等企業，采用長協銷售模式，下游需求直觀感受尚好。目前采取避峰生產，白天燜爐、夜間生產，三班兩倒，12小時工作制。目前廠內庫存不高，庫存略有上升，7月份庫存高，8月庫存快速下降。

五、調研鎳鐵企業B

公司位于國內鎳鐵主產區山東省。目前開兩座爐、一座停產，工人三班倒，鎳鐵主要供太鋼、上泰、德龍等不銹鋼企業。環保檢查對產量影響很小。公司正在尋找產能置換項目，向不銹鋼延伸。

公司認為行業話語權向青山、德龍等從“礦-鐵-不銹鋼”產業鏈完整的企業集中，此外目前太鋼、張浦等采購鎳鐵企業仍有一定的話語權，只生產鎳鐵企業競爭力很低;市場變化周期越來越快，競爭越來越激烈。2013年年底以來，鎳鐵企業普遍不賺錢;目前鎳鐵行業處在礦山、不銹鋼行業兩面夾擊之中，鎳鐵企業由于采購和生產、銷售周期不匹配，處境仍比較困難;如按ANTAM鎳礦最新招標價格55美金/濕噸計算，鎳鐵生產成本將在1100元/鎳，鎳鐵企業將普遍虧損。

六、調研鎳礦主要進口港口

港口是全國最大的鎳礦進口港。2016年全年完成鎳礦進口1000萬噸吞吐量，2017年1-8月完成近1000萬噸，主要是菲律賓鎳礦900萬噸，印尼鎳礦50萬噸左右，基本完成去年全年吞吐量。從目前鎳礦進口情況看，菲律賓去年進口鎳礦3000萬噸左右，預計今年進口量差不多;目前印尼已獲批869萬噸鎳礦出口配額，國內已進口140萬噸，預計印尼出口配額總量將達1000萬噸，有望補充菲律賓雨季期間鎳礦缺口。目前港口鎳礦總庫存200多萬噸，以中鎳礦為主，高鎳礦很少，低鎳礦約50萬噸左右。

港口目前主要是服務周邊6-7家企業進口，滿負荷生產預計鎳礦需求2500萬噸左右;北翼主要服務金海匯、鑫海科技、連云港(5.87 -1.84%,診股)有色等企業;南翼主要服務德龍、華樂、寶通等企業;主港區主要服務宿遷翔翔、河南新金匯等企業。一般情況下，印尼鎳礦運費10美元/濕噸左右，運輸周期7-8天;菲律賓鎳礦運費8-9美元/濕噸左右，運輸周期5-6天;火車運輸(含港雜)34.7元/濕噸，汽運33元/濕噸;港口堆存60天內免費，61-80天0.1元/濕噸，80天以上0.3元/濕噸。

總結

在調研期間，倫鎳、滬鎳均出現大幅下跌，其中滬鎳更是在上周五以跌停報收。我們在調研期間也根據調研掌握的第一手生產、消費等市場情緒等方面市場信息，應用我們的“宏觀—政策—資金—供需—基差—技術”的分析研究框架，與調研團隊成員共同探討，及時分析預判市場后期走勢;我們認為，上周倫鎳、滬鎳的大跌主要受宏觀和供需面偏空共振主導，該結論較好的得到了市場的驗證。

宏觀方面，主要受美聯儲21日凌晨2點(上周四)議息會議宣布10月份縮表，以及評級機構標普將中國主權信用評級從“AA-/A-1+”下調為“A+/ A-1”等事件影響，以及前期發布的國內8月宏觀數據不及預期，總體上利空。

供需方面，通過調研，我們發現，今年鎳礦進口增量明顯，后期印尼鎳礦有望補充菲律賓雨季期間鎳礦缺口;鎳鐵企業生產維持正常，在產業鏈中話語權不強，產量受環保檢查影響很小。不銹鋼生產方面10月份合同基本接滿;貿易企業近期受無錫地區環保檢查及國慶期間停工放假影響;以及到貨量增加，庫存在釋放，貿易商銷售壓力大，對后市深跌擔憂心理明顯。綜合不銹鋼市場受環保和假期停工影響需求萎縮，鎳礦進口增加、鎳鐵產出正常，6月份以來的大幅上漲使得市場恐高情緒嚴重，鎳&;不銹鋼產業鏈供需層面總體上也偏空。

展望后市，國慶節前由于不銹鋼需求萎縮、8月鎳系金屬進口量增加及月底臨近不銹鋼企業打壓鎳鐵招標價格等因素共同影響，預計節前鎳、不銹鋼仍將偏空運行為主。中長期看，由于印尼鎳礦出口及鎳鐵產量大概率增加，以及不銹鋼市場受國內外供應量增加(國內德龍等企業增產、國外印尼青山產量釋放)，供應端增量壓制總體上建議四季度鎳、不銹鋼以空頭配置為主。